保持货币政策战略定力 服务供给侧结构性改革
2019-08-05 09:22:27   来源:21世纪经济报道   

在美联储宣布降息后,有多个国家央行宣布跟随美联储降息。欧洲、日本等央行也已经和正在准备实施更为宽松的货币政策。

美国此次降息的背景是,目前全球有28%的政府债券以负收益率交易,50%的政府债券以低于1%的收益率交易。过低的债券收益率又推高了股市的市盈率。尽管负利率债券集中在欧元区和日本等地区,但是,美国的问题更为严重。目前美国有高达1.2万亿美元左右的高风险杠杆贷款,基于杠杆贷款的结构化工具——担保贷款证券(CLO)市场规模也高达7000多亿美元。

这些数据显示了一个脆弱的世界,发达国家低迷的通胀,全球经济增长放缓和贸易问题带来潜在的冲击,在这些国家当中,当衰退来临时,美国的风险最高。尽管美国距离负利率还有很大的距离,但规模过大的杠杆贷款以及屡创历史新高的股指,束缚了美国发动贸易战的能力。因此,当美联储宣布仅仅降低25个基点后,白宫就立即威胁对中国3000亿美元商品征收10%的关税,这会对美国经济带来更大风险。

中国与这些经济体有着不同的处境,中国货币政策没有理由与这些国家的央行保持同样的步调。我们应该吸取金融危机爆发后的经验,当时美国出现流动性危机,中国则出现需求不足导致的产能过剩,刺激方案和宽松货币政策共存,传统产业与低端领域积累了更多过剩产能与债务。现在中国正在努力改善供给侧质量,消除过剩产能,抑制地方政府债务,推动市场去杠杆,避免发生系统性金融风险,实现高质量发展。

与发达国家陷入长期低通胀泥潭不同,由于中国还存在资本管制,大量过剩资本存在在国内缺乏投资方向,因此,很容易因为某些商品的供应紧张进行炒作,引发通胀风险。事实上,在去杠杆的进程中,实施宽松政策只会降低风险偏好而鼓励更多的高风险杠杆,虽然相关调控已经对房地产业供需双方进行了融资抑制,但如果放松金融监管、大幅降低利率,很难控制资金的流向。

因此,中国货币政策必须服务于供给侧结构性改革,避免使不同国情的我国与其他国家遵循同样的货币政策导向。中国应该坚持“以我为主”,维护经济运行稳定,服务供给侧结构性改革,依据我国经济运行、通胀水平、就业状况、国际收支等综合考量货币政策方向。近日召开的中共中央政治局会议提出,继续实施稳健的货币政策,货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。不管美国的货币政策如何变化,在中国经济未有变化之前,应该继续坚持稳健的货币政策,保持战略定力。

中国应该继续推进金融供给侧结构性改革。整个金融体系市场化程度需要提高,风险管控能力需要加强。现在,不管是为了防范系统性金融风险,还是实现高质量发展,都要求推进金融供给侧结构性改革。美国上世纪80年代成功闯过滞胀危机的最大因素就是实施了金融改革,改变了货币政策决策逻辑。

当前,中国经济状况好于美国,中国的债务绝大部分是可控的国内债务。中国在努力推进改革,为长远的可持续发展创造空间。在全球风险骤增的时代,只要中国坚持稳定与改革,办好自己的事情,就会成为世界“信心高地”。我们坚持以供给侧结构性改革为主线,办好自己的事,就一定能驶过历史的风险之海,成为全球的定海神针。

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